好喝的咖啡厂家，咖啡回收厂家

1投资分析

农夫山泉是饮料行业增长能力、盈利能力、规模领先的标的，水+饮料双引擎发展格局下强大的产品创新能力是品牌永存的动力。我们看好包装水业务渠道的渗透和消费场景的拓展，无糖茶饮料东方绿叶的快速增长以及茶渠道的停滞有望带动整体茶饮的增长饮料市场。2022年至2024年的复合年增长率预计为17亿韩元，到2024年销售额预计将超过400亿韩元。包装饮用水应用场景广泛，要求严格。包装饮用水行业的零售额约为2000亿美元，是软饮料行业最大的部分。我们认为，行业中短期的增长来自于应用场景的碎片化和多元化，从中小型包装水延伸到个人即饮饮料。另一方面，由于小包装水的普及，三四线城市正在下沉，酒类的价格区间从1元上涨到2元、3元。长期趋势。

创新在贫瘠的产业中绽放，天然产品撼动产业结构。包装水行业规模大、刚性需求大，但从商业角度看，属于进入门槛低但难以大规模生产的行业。这是因为1）产品的物理特性极其同质化，消费者很难通过产品本身形成差异化认知，2）包装饮用水的销售半径约为500公里，并购正在进行中迅速。不是理想的企业发展方式，而是内生增长。3）好的水资源稀缺，难以开采，需要较高的经验和时间积累。在这样一个贫瘠的行业，既得利益者对创新犹豫不决，但农夫山泉看到了消费者健康意识增强的大趋势，在2002年另辟蹊径，开发天然水新品类作为纯粹的增量市场。通过水原地区的差异，品牌故事烙印在消费者的心中。在包装水行业从1元升级到2元的过程中，农夫山泉天然水颠覆了行业格局，超越怡宝成为包装水行业第一，康师傅、娃哈哈被淘汰。前3名。

公司小型包装水渠道下沉，旗下中大型包装水品牌优势突出。作为公司的基础，公司深耕包装饮用水业务，小包装水将继续下沉三四线城市渠道。在中大型包装水方面，我们认为公司的竞争优势在于能够将已经积累的小包装水用户转向家庭消费场景。形成习惯的中大容量包装水在饮用时比小容量包装水更粘。因此，公司中大型桶装水业务预计将在线上渠道、芝麻店、社区收费站、送水O2O等多种渠道的支持下保持快速增长。饮料行业日新月异，行业不断发展。饮料行业分门别类，相比于瓶装水主打解渴，饮料更重要的是满足味觉、美味。消费者以年轻人为主，目前Z世代的需求多元化、个性化，大部分产品技术壁垒低，可复制性高，消费者粘性低，行业变化快，企业都在想方设法对老产品进行改进。为之努力。对新产品的推出能力提出了更高的要求。

2历史回顾艰难之路、坎坷历程

农夫山泉股份有限公司是中国包装饮用水、饮料的标杆企业，生产和销售包装饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁饮料。公司成立于1996年，前身为新安江养生堂饮用水有限公司。2001年6月，重组并更名为农夫山泉股份有限公司并在香港主板上市。证券交易所，2020年9月。经过30多年的发展，农夫山泉建立了包装饮用水+饮料的双引擎发展格局，并从单一包装饮用水发展成为多品类、多品牌的饮料公司，拥有以下品牌我们正在开发的经典产品有东邦绿叶、茶饼、尖叫、力皇维他命水、水溶性C100、农夫果园，以及近期的农夫纯NFC果汁系列、咖啡饮料炭系列、“达”奶等。茶系列、苏打水“好水好SODA”系列、蔬菜酸奶等新品。2022年上半年，公司实现营业利润总额17350亿元（同比+1153），扣除非盈利后归属于母公司股东的净利润4608亿元（同比+1484）。-同比）。今年。

2120年来为饮料行业树立了标杆。

我们认为公司的发展可分为四个阶段1996-2000年包装饮用水聚敛财富，引发第一次水战。1996年成立前身新安江养生堂有限公司，同年在浙江建德千岛湖开始建设公司第一个生产基地。1997年4月，4L软弹簧发布。1998年，以“农夫川有点甜”为口号推出第一代包装饮用水，并在全国推出550ml运动装农夫川。2000年，该公司公开宣称纯净水对人体不好，停止纯净水生产，全面转产天然水，引发了与娃哈哈、乐百氏的第一次水战。彻底放弃以娃哈哈、乐百氏为代表品牌的纯净水品类，开始主攻天然水品类，通过广告和消费者教育形成天然、健康的品牌形象。公司的营销力度让农夫山泉成为天然水品类第一品牌，而根据当年AC尼尔森零售调查数据，全国纯净水与天然水的消费比例在事件发生后从8:2提升至8:2。73。

2001年-2007年探索饮料行业，第二次水战瞄准康师傅。2003年，推出全首款含果粒的果汁饮料和当时首款混合果蔬汁饮料农夫果园系列，并于2008年开始进军饮料品类。我们推出了主打产品“让大家满意的五个半柠檬VC”和日常必需品“水溶性C100系列”。在功能性饮料领域，功能性饮料“尖叫”于2004年推出，凭借“尖叫胜过心跳”的醒目广告语，获得了青少年消费者的认可。在开发果汁饮料和功能饮料的同时，我们也在不断发展包装水业务。2006年底，当时的行业龙头娃哈哈卷入与法国达能的资本纠纷，农夫山泉的营销瞄准了康师傅，并在各大电视、广播、报纸、杂志上播出。’广告已推出。全国各地城市。农夫山泉公关人员在超市入口免费发放试纸，通过消费者互动强化农夫山泉天然健康的品牌形象。针对农夫河第二次水战，建设部采取低价反击策略，将600ml瓶装水全国零售价降至1元以下，而这一次，水战以建设部结束建设中的“水原门”。2009年初。这一事件最终导致了市场份额的崩溃。在水源领域，公司率先布局丹江口、曼禄湖、新疆玛纳斯、四川峨眉山四大水源地，为天然水业务国有化奠定了基础。

2008-2012年通过弥补水路短板，农夫山泉超越怡宝，成为包装水行业第一。2008年之前，农夫山泉在营销领域一枝独秀，但渠道一直是公司的短板，渠道体系混乱。CIO胡健在接受采访时回忆，2004年至2007年，公司销售额保持在20亿元左右。增长速度相对较快但缓慢。2008年，我们投入大量人力、财力建设办公系统、财务会计系统、内部信使系统等信息系统，并开始开发NCP系统，减少对经销商的依赖，加强渠道管理。透明的。自2008年以来，农服溪在逐步改善水道缺点后，每年增长30-50%。根据尼尔森公司2012年研究数据，农夫山泉的天然水饮用市场份额跃居中国第一，超越华润怡宝。值得注意的是，2011年，公司推出了业内首款无糖茶饮料东方绿叶，并开始了为期10年的消费者教育活动。

2014年至今渠道模式改革，经销商能力显着提升。根据中华全国工商联民营企业500强排行榜，该公司2013年销售额突破100亿，但增速从2012年的+363下滑至+86。2014年，该公司销售额仅增长+34，达到1000亿美元。竞争对手华润怡宝2014年销售额为7855亿元，比去年同期增长346倍，达到近百亿元。公司认识到，在城市已实现精耕细作、但尚未在郊区乡镇实现准入的两类市场类型区域，以及根本没有有效管控的区域，是发展和进攻的瓶颈。从2014年开始，经销商体系将进行重组，将审核的经销商分为“特约经销商”、“本地合同经销商”、“传统经销商”三大体系。据一本新食品杂志报道，“亿滋和农夫山泉实施了‘大规模分销体系’”，并道，“他们卖的是什么药？”》，2016年，我们进一步推进大经销商制度，减少弱经销商，确保优胜劣汰，把市场主导权交给有能力的经销商。渠道改革对公司的成长做出了巨大贡献。2012年至2015年，公司销售额复合年增长率为5。华润怡宝实现快速增长，同期收入复合增长率达32%。晋级后，农夫山泉2015年至2019年的营收CAGR为22。然而，华润怡宝增长乏力，同期收入复合年增长率为4。新产品方面，公司针对国内消费市场消费升级，于2016年推出新款、175Juice系列，并于2019年进军咖啡市场，推出Charcoal系列。经典单品推出了两款令人尖叫的青芒果口味新品。有白桃和农家果园桃两种口味可供选择。

22股权结构高度集中，长期管理稳定。

公司股权结构非常集中。该公司是典型的家族企业，于2020年9月8日在香港联交所上市，进一步优化股权结构。首次融资共筹集8467亿元。全公开发行后，公司创始人兼董事长钟睒睒持有公司股844股，负责公司整体发展战略、业务计划和关键经营决策，并直接管理品牌、销售和人力资源事务。钟睒睒的妻子卢氏家族总共持有62股，公司其他董事、审计师和主要官员持有053股。

创始人钟睒睒眼光独到，思路前瞻，经营长期稳定。钟睒睒董事长于1983年至1988年担任浙江日报编辑，1991年担任娃哈哈海南、广西总代理，1993年成立养生堂股份有限公司，从事医疗领域。1996年，新安江养生堂饮用水股份有限公司成立，目前上市公司农夫山泉、万泰生物均隶属于养生堂股份有限公司。从公司高级管理层和董事会的构成来看，主要管理人员均在集团工作超过15年，其中副总裁周力负责产品研发、质量控制、技术法规等工作。周振华负责法律事务，周振华负责财务和对外投资，郭震负责全面生产经营管理，廖原负责工程设备工作，他们在各个领域都积累了丰富的经验。钟叔子，钟睒睒之子，2011年12月毕业于加州大学欧文分校，获得英语学士学位，2014年1月加入集团，2020年1月起担任养生堂品牌中心总经理。他于2017年6月被任命为外部董事，负责就业务计划、重大决策和投资活动提供建议。

为了最大限度地发挥员工的积极性，我们实施了员工股权激励制度。2020年公司上市前，为了励养生堂及为集团做出贡献的人士，钟睒睒、养生堂于2019年8月、2019年12月向33名自然人共计转让28万股，合计占33股。当时股权为079元，总对价为4248万元，平均激励份额为1517元。为进一步完善公司激励机制，留住关键人才，公司于2022年1月公布了员工股权激励计划。该计划将为员工提供激励，包括集团董事、监事和员工，以及取得重大业绩的人员。项目中对集团的贡献及双方合作养生堂集团一定数量的员工，有效期10年。2022年3月，公司公布第一期员工股权激励计划，激励金额为每股1,322港元。

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